A settembre 2019 il mercato repo statunitense è andato in forte stress e la banca centrale americana è intervenuta prontamente per ripristinarne il funzionamento regolare. Tuttavia, il persistere dello stress pone sottili problemi di policy e di teoria. Il presente contributo intende approfondire il tema alla luce di recenti sviluppi dell’economia finanziaria, in particolare, il principio di “no questions asked” proposto da Holmström (2015) per illuminare le criticità associate alla potenziale transizione da insensibilità a sensibilità all’informazione delle posizioni garantite, e quindi, apparentemente, “safe”. La sostituibilità dei player marginali definisce una linea di approfondimento di tale prospettiva, sulla rilevanza della quale sembrano convergere letteratura accademica, istituzionale e media specializzati. Tale approccio alla stabilità finanziaria si differenzia da quelli legati al ruolo della trasparenza o agli effetti della “esuberanza irrazionale”, senza entrare in contraddizione con essi. Sulla portata della nostra vision sembrano pesare il ruolo sistemico dei safe asset, di market-maker e asset manager, e la rilevanza dei flussi di collaterale per l’offerta di market liquidity e funding liquidity.

Il mercato REPO USA sotto stress: interpretazioni e implicazioni per la stabilità finanziaria

Caselli, Stefano;Gandolfi, Gino
2019

Abstract

A settembre 2019 il mercato repo statunitense è andato in forte stress e la banca centrale americana è intervenuta prontamente per ripristinarne il funzionamento regolare. Tuttavia, il persistere dello stress pone sottili problemi di policy e di teoria. Il presente contributo intende approfondire il tema alla luce di recenti sviluppi dell’economia finanziaria, in particolare, il principio di “no questions asked” proposto da Holmström (2015) per illuminare le criticità associate alla potenziale transizione da insensibilità a sensibilità all’informazione delle posizioni garantite, e quindi, apparentemente, “safe”. La sostituibilità dei player marginali definisce una linea di approfondimento di tale prospettiva, sulla rilevanza della quale sembrano convergere letteratura accademica, istituzionale e media specializzati. Tale approccio alla stabilità finanziaria si differenzia da quelli legati al ruolo della trasparenza o agli effetti della “esuberanza irrazionale”, senza entrare in contraddizione con essi. Sulla portata della nostra vision sembrano pesare il ruolo sistemico dei safe asset, di market-maker e asset manager, e la rilevanza dei flussi di collaterale per l’offerta di market liquidity e funding liquidity.
2019
2019
Mantovi, Andrea; Caselli, Stefano; Gandolfi, Gino
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